厦门北八道操纵市场案“北八道”全称北八道物流集团有限公司，是福建省厦门市一家成立于 1993 年的民营企业。2017年2月至5月

厦门北八道操纵市场案
“北八道”全称北八道物流集团有限公司，是福建省厦门市一家成立于 1993 年的民营企业。2017年2月至5月，北八道集团通过多个配资中介筹集资金数十亿元，利用多达300多个股票账户，100多台电脑，10多位操盘手同时交易，采用频繁对倒成交、盘中拉抬股价、快速封涨停等异常交易手法，连续炒作多只次新股，涉嫌操纵市场。北八道集团违规操作标的主要是次新股，涉嫌操纵的次新股包括张家港行、江阴银行、和胜股份等，操纵期间累计获利9.45亿元，在调查过程中，北八道集团高管及相关人员拒不配合调查，财会人员为销毁证据抓伤证监会稽查人员。
北八道集团所谓的赚钱手法，是在前期疯狂买入次新股股票，吸引大量的市场目光，普通投资者误以为有利好消息而跟风买进，北八道集团利用完被操纵股票后转手便抛售股票，这种突击买入、大举卖出的手法十分凶残，导致张家港行当时的股价发生剧烈波动，在30个交易日内股价就翻了一番，在案件涉及的三只股票里，均在2017年2月出现了集体异动，资金在疯狂的炒作这三只个股。其中，和胜股份在2017年2月6日至15日股价累计上涨95.53%；张家港行在2017年2月6日至21日累计上涨135.19%；江阴银行则在2017年2月10日至2月28日累计上涨了114.21%，而同期中小板指指数2017年2月整个涨幅仅为4.48%，这三只个股股价可谓巨幅偏离市场走势，其中最引人关注的是张家游行。张家港行于2017年1 月24日在深交所挂牌上市，它是当年唯一一家在A股成功上市的银行。张家港行上市后，在不到三个月的时间里，股价一度从4.37元/股的发行价涨至30.41元/股最高涨幅达595.88%。在张家港行在挂牌上市满一年之际，又出现了连续跌停。2018 年1月24日，张家港行6.53亿股限售股解禁上市。按此前一天收盘价计算，解禁市值为96.45亿元。就在限售股解禁当天，张家港行的股价遭遇开盘即跌停，此后一天也同样出现开盘跌停，两日成交额达到4.1亿元。时至2018年3月，张家港行市值已跌去近400亿，不过其24倍的市盈率仍然是26家A股上市银行之首。
2018年3月14日，证监会对厦门北八道操纵市场案开出55亿元史上最高额罚单。有媒体评价证监会的处罚为"将霸道方式延续到A股的北八道，终于作到了枪口，即使赚了9亿，却被罚了55亿。”可以看到的是，如今的监管是日益严格了。
此次证监会开出史上最高额罚单，有媒体注意到，以往证监会处罚操纵股价的对象多为个人，此次处罚对象却是集团。一位接近证监会的人士透露，这说明目前操纵二级市场股价的团伙和公司化运作日益明显，实际控制人往往依托实业公司的人员和资金流组建团队，操纵股价，手法较为隐蔽。
（案例信息仅作考试用途）
阅读以上材料并回答下列问题：
（1）从经济学理论角度分析，证券市场中普遍存在市场失灵现象的原因。（10分）
（2）从证券交易市场的实际情况分析证券监管的必要性。（10分）
（3）简述证券市场监管的意义何在？（10分）
【正确答案】：（1）①证券市场具有明显的外部性。一方面，有价证券在流通过程中从各个方面对其他没有做出决策的经济个体产生影响。另一方面，证券市场的系统性风险具有外部性。
②证券市场存在垄断竞争。证券市场从设立之初，就存在着行业壁垒。
③证券市场存在信息不对称。信息不对称的三个表现：信息数量不完全、信息质量不完全、信息传播不充分在证券市场都有充分的体现。
④证券市场存在过度投机性。证券市场具有一般市场所没有的、由市场特性和市场结构所决定的内生的高投机性，过度投机现象称为证券市场失灵的一个特殊表现。
⑤证券市场存在公共产品问题。在非对称信息条件下，存在高昂的信息成本。
（2）在证券的交易市场上，某种证券的价格(比如股票价格)时常发生不正常的波动，常常存在严重的价格操纵行为。证券价格的操纵通常以两种基本方式实现，一是信息操纵，二是以资金实力操纵。证券市场中总是存在某些投资者(或称为“庄家”)在对某只证券充分吸筹后，散布各种利好消息，以
让市场上的投资者改变对该只证券未来的预期，形成乐观的判断。进而购入该证券，促使该证券价格不断走高，这些庄家就在高位价格上派发筹码，实现获利。恶劣的信息操纵还表现为庄家买通证券发行人，让证券发行人配合他进行信息操纵，包括发布虚假信息进行选择性的信息披露。更为极端的情况是，发行人自己“坐庄”(通常以隐蔽方式进行)炒作自己发行的证券。对于第二种方式的价格操纵，即以资金实力优势为手段进行价格的波段性炒作。拥有资金优势的价格操纵者通常在股价底部充分吸筹，然后凭借自己的资金实力开始拉抬股价上升，并在技术图形上做出比较标准的股价上升走势，吸引市场投资者跟风买入。由于操纵者资金实力雄厚，他可以将一只股票的相当数量买入从而控制股价的走势，最后让市场上的投资者形成股价还会不断上升的预期，操纵者则在相当高的价格水平上出其不意地将手中持仓减少，最后抛空仓位，获利了结，让市场大众投资者套牢在股价高位上。以上是操纵证券价格的两类基本方法。而在实际情况中的价格操纵者往往将两种方法同时使用，以达到更好的操纵获利效果。因此，对证券交易市场的监管十分必要。
（3）①加强证券市场监管是保障广大投资者权益的需要。投资者是证券市场的支撑者，他们涉足证券市场是以获取某项权益和收益为前提的。证券发行公司、经纪公司、交易商的违规行为会使投资者蒙受巨大的损失，影响投资者的积极性，造成证券市场的萎缩。为保护投资者的合法权益，必须坚持“公开、公平、公正”的原则，加强对证券市场的监管。只有这样，才便于投资者充分了解证券发行人的资信、证券的价值和风险状况，从而使投资者能够比较正确地选择投资对象。
②加强证券市场监管是维护市场良好秩序、充分保障筹资者权益的需要。欺诈行为会引起证券市场的混乱，影响投资者购买公司证券的积极性，从而影响合法筹资者的正常筹资。为保证证券发行和交易的顺利进行，一方面国家要通过立法手段，允许一些金融机构和中介人在国家政策法令许可的范围内买卖证券并取得合法收益;但另一方面，在现有的经济基础和条件下，市场也存在着蓄意欺诈、垄断行市、操纵交易和哄抬股价等多种弊端。为此，必须对证券市场活动进行监督检查，对非法证券交易活动进行严厉查处，以保护正当交易，维护证券市场的正常秩序。
③加强证券市场监管是发展和完善证券市场体系的需要。完善的市场体系能促进证券市场筹资和融资功能的发挥，有利于稳定证券行市，增强社会投资信心，促进资本合理流动，从而推动金融业、商业和其他行业以及社会福利事业的顺利发展。