有两种可供银行选择投资的证券，一种是应税国债，名义收益率为 8%，另一种是免税市政债券，名义收益率为6%，银行所处边际税率等级为

有两种可供银行选择投资的证券，一种是应税国债，名义收益率为 8%，另一种是免税市政债券，名义收益率为6%，银行所处边际税率等级为34%。
（1）计算两种证券的实际收益率，并比较哪种证券实际收益率高?
（2）计算纳税均等收益率。
（3）若 行 计划发行1000万美元大额存单，年利率为6%，并必须对大额存款持有3%的法定存款准备金，银行现将这笔资金专门用于投资于上述两种证券，问银行应如何组合才能使投资收益最高?
【正确答案】：（1）应税国债的实际收益率为：8%× (1-34%)=5.28%，免税市政债券的名义收益率等于其实际收益率为6%，因此免税市政债券的实际收益率高；
（2）纳税均等收益率=6%×(1-0%) / (1-34%) =9.09%；
（3）首先计算融资成本，融资成本=1000万×6%=60万元，银行可以投资证券的金额=1000万×(1-3%) =970万元；最佳投资组合是应税证券即应税国债的利息收入等于融资成本，故可以算出应税国债的投资金额为60万/8%=750万元，免税市政债券的投资金额为970万-750万=220万元。